知识经济如何导致长期停滞：詹姆斯·萨夫特

2020-01-22 13:22:35来源：

（路透社）-要了解长期处于低通胀和低增长的停滞状态，首先要看一下信息经济的增长和无形资产的扩张。

机械等硬件的增长和投资已放缓，而公司却加大了对无形资产（如知识产权）的投资，从某种程度上讲，无形资产已从1980年占公司资本的30％增至如今的近70％。

信息经济意味着公司更多地依赖无形资产，无论是每天晚上走出去的无形资产，还是人们创造的进步，系统和流程。从广义上讲，这些是无形的资本或资产，阿姆斯特丹大学的一篇新论文发现，它们在最近几十年的增长，资产价格和不平等形成中起着关键作用。

“向知识型经济过渡以及相关的从有形资本向无形资本的转变，是导致'长期停滞'假说中发达经济体生产性投资超额储蓄增加的主要原因，” Robin Dottling博士写道。学生和金融学教授恩里科·佩罗蒂（Enrico Perotti）。（这里）

利率下降和长期资产价值上升可以解释为这一渐进过程的直接结果。至关重要的是，该方法还允许（美国）解释创新者获得的收入份额的不断增长，信贷从生产性融资用途到资产融资用途（主要用于住房）的逐步重新分配以及家庭杠杆的上升。

长期以来，经济学家一直注意到无形资产的重要性日益增长，导致一些人断定，无形资产在资产负债表中的作用日益增强，使公司更难以借贷和投资。（这里db_name = AFA2014＆paper_id = 1579）毕竟，银行可能比涡轮机更不愿意为专利或流程提供贷款。这种说法反过来又导致公司在资产负债表上积累现金。

但是，在这个世界上，特斯拉选择借入15亿美元的垃圾债券来为其新车型的生产提供资金，而不是出售其非常昂贵的股票，而巴西石油巨头巴西国家石油公司（Petrobras）可以很容易地出售100年期债券，声称公司只是因为银行不放贷而保持保守是很难的。与资产价格和经济不平等加剧相比，该论据更能解释资本支出的趋势。

货币政策无效

在Dottling和Perottis看来，无形资本和熟练劳动力在生产率增长方面都超过了整个经济。这听起来是正确的：为3D制造流程编写代码的人正在将生产率提高的速度比传统上在制造业中所看到的3％的年增长率更高。比较Facebook和典型大学的员工时也是如此。

随着无形资产生产率的提高，公司正在对其进行越来越多的投资，这一过程意味着较低的资本支出。尽管热销编码器的市场价格飞涨，但只有在得到证明后，您才倾向于从他们自己的改进中付出代价，但是，这会增加较低的资本支出和借款周期。

这些“创新者”获得了更多的无形资产价值，总体影响是减少了用于储蓄的资产的供应。这将推高资产价格，降低利率，因为太多的钱在太多的信贷中追逐了很少的资产。

这也有助于解释日益加剧的不平等现象，因为公司将薪酬分配给无形资本的创造者，而不是由典型的人来执行其创造的过程。

由于过多的积蓄减少了购买的资产，因此更多的资产投入了房地产。抵押债务增加，因为非技术工人（不能分享生产力的提高）必须更多地负担住房费用。

所有这些，至少可以与我们在经济中观察到的情况非常吻合。

考虑一下100年前的强盗贵族。大型钢铁，石油和汽车公司的资本密集度很高。相比之下，自动驾驶汽车将同样需要大量创新。

如果所有这些都是正确的，那么可能会引起一些暗示：

至少在无形经济开始提出需要大量资本投资的项目之前，长期停滞可能会一直存在。

货币政策可能正在与一场失败的斗争作斗争，以激发投资，建立通货膨胀和低技能的工资增长。例如，如我们所见，炸毁房屋中的泡沫，例如使低技能的人上班，将大有作为。

征税和再分配可能最终是让市场发挥作用进行创新并获得民主接受的收益分配的唯一途径。