如何找到下一个10个装袋机（第VIII部分）

在本系列文章中，我将介绍一些表现最佳的ASX股票的历史。我特别希望解决以下问题。

电信零售商Vita Group Limited（ASX：五年前，VTG的市值为3130万美元，而如今为7.339亿美元。在此期间，其股价已上涨了20倍以上，该公司还以股息的形式进一步产生了150％的股东回报。

鉴于昨天发布的Vitas 2016出色业绩，我们可以检查出与市场定价相比，这种出色表现是由于业务表现所致。

早在2011年，Vita全年的未计利息，税项，折旧及摊销前的利润（EBITDA）为1,850万美元。但是，结果包括与与Telstra达成的旧协议有关的960万美元的佣金，因此，在理解当时的基本盈利能力时，应将这些佣金排除在外。

根据基本的EBITDA，2011年8月，Vita的企业价值对EBITDA的倍数为4.3，而今天为11.7。粗略地说，股票价格上涨20倍可归因于它变得贵了三倍，而每股利润却增长了七倍。这说明了将便宜的价格与高质量的业务相结合的力量，尽管低廉的购买价格不及公司随后的表现重要。

尽管如此，在维塔和本系列的其他示例中，多元化扩张仍是很大一部分股东回报的原因。我的假设买入价通常是多年低点，通常与市场，行业或公司特定的情绪不佳相吻合，因此代表较低的收益倍数。相比之下，今天这些股票中的大多数都以高价交易，部分原因是低利率环境，也归功于强劲的业务表现。

可以说，过去5年中Vita股票的重新定价部分是由于市场上涨影响了所有股票，而今天的价格却整体看似昂贵。如果是这样，那么Vitas当前的股价实际上可能高估了公司的真实价值。因此，在这种情况下，2011年廉价购买Vita的真实价值低于随后的多次扩张所隐含的隐含价值。

因此，如果质量是关键因素，那么Vita如何在五年内几乎不增加额外资金的情况下，就如何提高潜在EBITDA七倍？公司的以客户为中心的文化已为人们所接受，这是CEO，创始人和最大股东Maxine Horne感到自豪的重要原因。

但是，2009年与Telstra达成的交易似乎也很重要，因为这导致Vita在接下来的几年中用利润更高的Telstra品牌门店取代了Fone Zone商店。在我看来，Vitas使用强大的Telstra品牌为公司带来了巨大收益，并且是其近期成功的主要推动力。鉴于Maxine Horne创立了该公司，很可能在达成此项交易之前很久就已经有了Vitas著名的文化，但多年来公司一直在挣扎。

当然，Vitas出色的表现可能还有许多其他潜在因素。这些包括近年来手机市场的总体增长以及2009年Telstra交易的其他方面，例如从跟踪佣金结构向更高的预付款支付的转变。

尽管维塔斯文化无疑是该公司令人印象深刻的近代历史的重要组成部分，但只有将其与Telstras强大的品牌相结合后，它才开始取得成果。无论如何，如果没有创始人Maxine Horne的奉献精神以及她对卓越客户服务的热情，很难想象Vita会蓬勃发展。