Adani Ports＆Sez评级'中性'：KPCL可能会令人遗憾的是 - 累积

Adsez于2020年1月3日宣布，管理层与KPCL启动子达成协议，以获得本公司75％的股份，以获得135.72亿卢比的企业价值。管理层估计10.2X FY19 EBITDA的收购和8.6倍于FY21F EBITDA估算。根据管理估计，我们将该交易视为有价值 - 增值，因为我们对Adsez的Rs 430的TP意味着在FY21F数字上的EV / EBITDA倍数为10.3x。

KPCL的EV由1HFY20的债务62.12澳元组成，股权为73.6亿卢比;因此，Adsez需要55.2 BN作为现金来完善交易，这将由内部计量资金提供资金。虽然近期杠杆度量指标可能会恶化，但我们认为，管理层估计，由FY21对EBITDA的净债务将稳定在3.2倍，这在很大程度上与FY19水平相似。此外，在2012年FY20-25上有限公司的资本资源卢比，管理层预计将增加65mnt目前的能力，主要是通过替代瓶颈投资。我们在完成收购时没有期望重大挑战