在Timken印度重申“卖”RS660

Timken India报道了令人失望的3QFY18结果，其中13％Y-O-Y EBITDA下降（低谷），这显着低于我们的估计。根据管理层，收入增长和盈利能力都受到一次性的影响，这可能会在未来1-2季度中正常化。虽然3QFY18结果受到一次性的影响，但我们注意到即使在假设归一化的4QFY18结果后，公司的FY2016-18E Pat将仅在2.5％的CAGR中生长，这令人失望。估值在30倍20120年EPS昂贵;重申卖出从680卢比的660卢比的修订TP.Timken报告了3亿卢比的EBITDA达到2.07亿卢比（同比下降13％），其估计数为64％，因为（1）收入增长低于预期（1）（2 ）700 BPS毛利率的顺序劣化。收入增加21％，y-y y达到28亿卢比（低于估计数15％）;然而，该增长从3QFY17（下降9％Y-Y）在3 QFY17（收入9％Y-y）的植物停机时间，以使制造工厂进行新能力的制造业设施。EBITDA保证金进入7.4％（低于290 BPS Y-O-y和990 BPS Q-O-Q），这些估计值低于我们的估计。EBITDA保证金的未命中率由（1）低于预期的毛利率和（2）负运营杠杆。该公司报告达到9200万卢比（下跌31％，y-y y），低于我们的估计值72％。

根据管理层，本季度由某些一次性（未量化） - （1）在流动性和铁路段中的大型轴承出口较低，（2）流动性段中的产品混合较弱，（3）钢材价格的提高和从日本进口钢材的需求导致较高的RM成本（客户从2018年1月获得价格上涨）和（4）员工成本提高到员工的绩效奖金。虽然这些可以被视为季度视角的一次性，但我们相信（1）这些物品（例如奖金等员工）是每年重现物品，并在本季度的否定效果如此较弱的产品组合往往会在季度归一化。我们希望强调，即使在假设标准化的4QFY18结果之后，公司的FY2016-18E Pat将仅在2.5％的CAGR中成长，这令人失望。