Cox＆Kings：休闲旅游业务提供稳定的盈利生长

少数群体在HODAYBREBREB（HBR）中的近期变化设定了C的基准EV .HBr，600万英镑，并意味着HBR的高级EV / EBITDA多功能（C13x FY18II），而不是我们归属于（10倍） Cox＆Kings（C＆K）的SOTP。此外，我们的估算项目在2018年至2018年FY18-20上的EBITDA中的增长近50％，主要是在Meininger的侵略性床上添加。如果我们增加目标EV / EBITDA多倍到13倍，我们的SOTP估值将增加每股60卢比至420卢比。与此同时，C＆K的其他企业仍然稳定，杠杆舒适。我们从媒体报告中了解到，SSG资本于11月16日从Rohatyn集团宣布的HBR在HBR中购买了34.4％的股权，是C的总体EV。$ 800M（C。£600米）。这意味着C.13X的EV / EBITDA倍数，基于我们的FY18估计来自HBR的4600万英镑EBITDA。它还意味着HBR的EV已经从2012年的51200万英镑标记为每年600米，尽管有许多企业的吸引力。预计Meininger的扩张计划预计将于2019年3月至2019年3月至2019年3月的C.8,500升至C.8,500至C.85,000的床计数。虽然Meininger的EBITDA由于高级管理层的大量投资而不太可能在2018财年增长，但2019-20财年可能会看到EBITDA几乎加倍，而不是FY18水平。

这是在2018 - 20年度HBR EBITDA中近50％的增长的关键驱动因素。尽管有竞争力的压力，休闲旅游业务（印度和海外）继续产生稳定的盈利增长。营运资本确实增加了H1FY18，是一个问题;然而，整体净债务到EBITDA在C.2.5x仍然舒适。在12x fy19ii p / e，估值很有吸引力。我们的SOTP甚至暗示了公允价值的大量折扣，即使是HBR的10x EV / EBITDA多个倍数（与最近交易的13x基准测试）。