桂浩明：不急于抢反弹 耐心等待盘面进一步明朗

虽然从7月初开始，A股的走势就不尽人意，投资者对当月大盘出现一定幅度的回调也有相应的思想准备。但是，恐怕大多数人都没有想到，在7月下旬的几个交易日，市场出现了近几年来少见的连续下跌行情，三条阴线下来，上证指数不但跌破了年线，并且抹去了今年以来的所有涨幅。即便在大跌以后在消息面的影响下市场出现了超跌反弹，但从技术上讲，整个盘面转弱的格局还没有从根本上改变，短期内要真正走强难度还是不小。

有种观点认为，这次股市大跌主要是因为权重股走弱，引起市场恐慌所至。由于这些权重股大都曾经为基金重仓持有，因此也有观点认为是抱团股瓦解带来了市场的整体下跌。其实，从年初开始抱团股就出现了松动，而相当数量的权重股从那个时候开始就出现了下跌，到6月底的时候普遍跌幅在30%上下。而这期间，大盘运行的基本节奏还是震荡向上。因此，在这轮下跌行情中拿权重股说事，是不客观的。

坦率而言，这次大盘之所以会如此下跌，原因是多方面的。就其触发因素而言，是在海外上市的中国教培股暴跌，而这个暴跌又是与政府出台教育“双减”政策相关。根据现行的《民办教育促进法》，进一步规范整顿学科教育的课外培训机构及其活动，是完全必要的。当然这个最新政策的出台，在很大程度上改变了相关教育培训机构的经营模式，特别是强调要转制为非营利性企业，这就影响了市场的预期。对于资本市场来说，最看重的是预期，而一旦预期发生了难以预料的变化，自然也就无所适从了。进一步说，由此产生的负面情绪，还可能蔓延到其它投资领域。在A股市场上，属于学科类的教培行业上市公司并不多，但它们的遭遇却严重影响了市场情绪。显然，正是因为感到缺乏稳定的预期，股市才大跌的。

另外，一段时间来市场上展开的是结构性行情，在不少投资者看来，只要规避下跌的股票，抓住当前的热门品种，即便大盘表现不佳，但自己还是有机会盈利的。但现实问题是，今年的结构性行情已不同于以前，一方面具备相应题材以及良好成长性，有足够上涨空间的股票并不多，另一方面即便是一些处于风口上的品种，估值也都不低。在大环境平稳的情况下，它们也许还是能够继续有所表现的，但时下源于各方面的负面因素较多，诸多宏观数据也提示实体经济运行存在一定的困难。在此背景下，结构性行情就不可能表现得特别强。而一旦市场出现恐慌情绪，做空力量集中爆发时，结构性行情也就难以展开了，再火爆的热点此时也只能偃旗息鼓，个股的普遍下跌成为常态。看得出，结构性行情是适合于平衡市的，在大盘整体明显走弱的情况下，指望继续保持较有力度的结构性行情，恐怕是不太现实的。

如果说在之前的结构性行情中，部分股票的上涨还是给了投资者以相应的回报。那么到了大盘整体开始调整时，这些因为先前行情活跃，尚有较多获利盘的股票，自然就成为投资者率先卖出的对象。于是，市场上就出现一种很特别的现象：质地比较好的、特别是原先涨幅比较大的股票，此时往往跌幅也大，从而形成了“多杀多”的局面。如果说，市场上绩差股的下跌对投机资金会有打击，但通常无碍大局。而一旦绩优股也大跌，对投资者的积极性会造成很大的挫伤，往往会加剧人们对后市看淡的心态。如此看来，曾经的结构性行情，在现在这个时候，客观上对大盘是起到了某种拖累，其负面作用也是明显的。

现在，有不少投资者开始讨论大盘何时重返上升通道的问题。应该说，在宏观面能够保持稳定，且基本面也会逐渐改善的背景下，股市不可能一路单边下行。一些政策调整所带来的影响，也会随着时间的推移而逐渐淡化，行情低迷的局面是会改变的。但问题是，这需要时间，也需要内外部条件的配合。好在，权威部门已经发出了维稳的信号，相关媒体对此也多有报道，因此，后市企稳反弹是大概率事件。不过，毕竟刚经历了暴跌，投资者心态调整也有一个过程，现在还是应该保持谨慎的态度，不急于抢反弹，耐心等待局面进一步明朗与大盘走势的继续修复。