光大证券：人民币汇率波动对港股有怎样的影响？

报告摘要

人民币4 -5月升值主要由于美元走弱及东南亚疫情蔓延。4月份以来由于高通胀和流动性充裕使得美元走弱，同时东南亚疫情蔓延影响了相关经济体的产业链，使得人民币相对部分亚洲货币升值。

人民币升值利好于港股。无论以港币计价还是以人民币计价，港股指数的市场表现均与美元兑人民币汇率呈现显著的负相关关系。这是因为港股中大多数公司的主营业务收入和利润来自于内地，人民币升值将使得港股的盈利预期同步上升。

人民币汇率对那些行业影响最为显著？

历史上来看，资源品行业、机械、汽车及餐饮旅游业受到人民币汇率升值的影响较为明显。我们以港股通一级子行业与美元兑人民币的相关系数来衡量人民币汇率对行业的影响，最后结果显示资源品行业、机械、汽车及餐饮旅游业受到人民币汇率的影响较为显著。

人民币升值有望降低资源品行业的成本。资源品行业在美元走弱人民币走强的时期，资源品加工的相关企业可以凭借汇兑优势显著降低其国际采购成本，从而提升其毛利率。

人民币汇率未来上涨空间有限

美国经济复苏节奏快于欧洲，美联储货币政策收紧的时间节点或将快于欧央行。因为美国经济复苏与疫苗接种整体情况都强于欧洲与其他地区，因此美元兑欧元有望在7月后获得支撑。

过于充裕的美元流动性后续有望得到缓解，也有利于美元走强。7月底美国2019年两党预算法案到期之后，财政部预计TGA账户的现金余额将有所恢复，届时美元过于充裕的流动性有望得到改善。同时，联储或将在今年9月开始缩减购债规模，流动性的收紧可能也会推升美元走强。

未来美元走强或将限制人民币汇率上涨空间。从近期的情况来看，美元指数趋弱是近期人民币迅速升值的重要原因，因此随着美元的逐步走强，人民币汇率持续上涨的空间将受到限制。另一方面，央行也在近期表达了对于人民币汇率的关注，因此人民币汇率变化最快的时候已经过去，未来波动空间有限。

风险分析：通胀超预期回升；海外市场波动加大。