聚焦美股一季报：周期持续向好 金融、通信超预期

截至5月底，标普500中499只个股已披露一季报，其2021Q1整体盈利增速环比大幅增长59.1%。在一季度大宗商品价格持续上涨、美国经济复苏超预期的背景下，工业、医药、能源、通信服务板块业绩环比大幅改善，分别上涨214%/210%/133%/125%。另外，一季度金融、通信服务、必选消费、工业板块整体表现优异，其业绩超预期企业占比均超70%，带动SPX 2021年盈利预测上修18.5个百分点至92.0%。数据层面，5月新兴市场跑赢发达市场；大宗商品价格持续走强，美元指数回落。全球市场风格重归价值；但大小盘表现相对分化。资金流来看，全球资金流入新兴市场趋势持续，其中美股偏好成长+金融板块。

▍本月聚焦：美股一季报业绩回顾：顺周期板块业绩持续向好，金融、通信服务表现超预期。

我们对SPX的500只成分股中499只已披露一季报的个股进行统计，2021Q1整体盈利增速环比大幅上涨59.1%，同比上涨174.1%。

分板块来看，Q1工业、医疗保健、能源、通信服务板块业绩环比改善幅度最高，分别增长214%/210%/133%/125%；原材料、通信服务、医药板块相对19Q1复合同比增速则最高，分别达到53.1%/45.1%/12.2%。对比彭博一致预期，金融、通信服务、必选消费、工业板块业绩超预期企业占比均超70%，带动SPX 2021年盈利预测上修18.5个百分点至92.0%。

整体看，一季度美国经济稳步复苏、需求大幅增长叠加低基数效应助推企业盈利超预期改善。

▍全球大类资产表现：新兴市场跑赢、大宗商品走强、美元指数持续回落。

5月全球经济共振复苏，但发达市场估值基本处于高位、美国就业市场扰动频现使得全球市场小幅上涨。总体看，新兴市场整体跑赢发达市场，MSCI EM和MSCI DM分别上涨2.1%和1.3%；A股跑赢港股，沪深300和恒生指数分别上涨4.9%和1.5%；标普500、STOXX 600和日经225则分别上涨0.5%、2.1%和0.2%。

再通胀交易持续叠加美元走弱带动大宗商品持续走强。油价及铜价持续上涨，5月涨幅分别为3.9%和4.7%。贵金属价格升势持续，COMEX黄金及COMEX白银分别上涨7.8%和8.0%。

外汇方面，5月美联储持续释放鸽派信号，美元指数持续下滑1.6%。其余主要国家货币相对美元普遍升值，人民币兑美元、欧元兑美元、英镑兑美元、韩元兑美元则分别涨1.7%、1.4%、2.5%和0.1%。

▍全球股市风格：价值股再次跑赢，大小盘表现分化。

5月全球经济共振复苏，大宗商品价格及通胀持续上涨带动顺周期板块持续景气，价值股再次跑赢成长股。中国、美国、日本市场价值股相对成长股分别变化5.2%、4.3%和1.8%。而全球市场大小盘走势分化，中国资产中小盘跑赢1.1个百分点，而欧洲、日本市场大盘相对小盘跑赢0.4和2.1个百分点。从SPX个股表现来看，5月顺周期板块表现较强，受益大宗商品价格持续上涨的原材料及能源板块个股涨幅居前，纽柯钢铁、贝克休斯、NEWMONT分别上涨24.7%/22.4%17.7%；而跌幅最高普遍集中于以信息技术和可选消费为代表的成长板块。科技巨头方面，5月特斯拉(-11.9%)、亚马逊(-7.0%)、苹果(-5.0%)普遍表现较弱，成长股跌幅明显。

▍资金流：资金持续流入新兴市场，美股偏好成长+金融。

5月EPFR监控的资金累计流入发达市场和新兴市场分别为635.6和96.7亿美元，得益于人民币对美元的持续强势以及海外流动性维持宽松，资金大幅流入新兴市场趋势持续。行业层面：1)美股4月资金偏好成长+金融主线，累计流入金融、信息技术、可选消费、原材料板块达到64.4/34.9/31.8/28.9亿美元；2)4月南向资金持续流入，累计流入港股市场404.9亿港元。

▍风险因素：

1)新冠疫情全球蔓延超预期，全球经济二次探底；2)中美摩擦进一步升级；3)国内流动性收紧，外资持续流出中国市场；4)汇率大范围波动。