周期产业趋势比较：重新划分大周期 19大赛道中哪些值得关注？

投资要点：

前言：关注航空、机场、银行、装配式建筑等我们认为，对周期股而言，基于其盈利波动大，相较于盈利增速绝对值，盈利环比变动更为重要，结合21 年和22 年盈利预测高低和环比波动，大周期中板块可关注航空、机场、银行、装配式建筑等。

重新划分大周期后各细分赛道的样本构成

19 大周期细分赛道当前景气如何

整体而言，相较Q4，就一季报来看：

营收同比，边际提升幅度居前的有化工、钢铁、航空，而边际下降显著的有贵金属、保险、工程机械。

归母净利同比，边际提升幅度居前的有稀土磁材、纸制品、油气，而边际下降显著的仅有贵金属、装配式建筑、保险。

ROE，边际提升幅度居前的有化工、稀土磁材、油气，而边际下降显著的有贵金属、机场、航空。

毛利率，边际提升幅度居前的有化工、稀土磁材、陆运交通，而边际下降显著的有航空、房地产、装配式建筑。

19 大周期细分赛道未来景气预期如何

结合2021 年和2022 年盈利预测，和动态估值，关注航空、机场、银行、装配式建筑等：

2021 年盈利预测增速居前的板块有机场、稀土磁材、航空、纸制品、工业金属；2022 年盈利预测增速居前的板块有航空、机场、稀土磁材、工业金属、装配式建筑；

2022 年较2021 年，盈利预测增速提升显著的行业有，航空、保险、装配式建筑、银行；回落幅度较大的行业有，稀土磁材、纸制品、机场、工业金属、化工等。

估值水平：考虑到全球经济稳步复苏，整体动态估值较低。

风险提示

实体经济修复低于预期；流动性收紧超预