卷入叶飞“爆料门”的民生证券股票自营：接盘中源家居浮现三大谜团！

最近几天，私募人士叶飞的爆料让一些券商也卷入了这场舆论漩涡。叶飞在爆料中曾提及的民生证券方面最近对外宣称，今年一季度确有自营部门的投资经理在投资权限内买入中源家居股票。这也是截至目前，唯一一家券商公开承认自家自营部门介入了叶飞爆料的问题股。

尽管民生证券最近对外宣称公司与此次“市值管理”事件无关，但背后的诸多疑窦并没有随之完全解开。

据了解，目前民生证券股票自营团队的规模只有7人，并且近年来人员流动性大，股票自营规模不超过20亿，因而其投资决策能力令一些市场人士感到怀疑。

此外，在一些业内人士看来，民生证券自营部门此次买入中源家居股票还存在多个疑点。例如，中源家居之前是如何经过民生证券自营部门投委会同意，进入股票池的？民生证券的自营股票池究竟是如何产生的？如果民生证券确有参与中源家居的“市值管理”，那么其自营部门又应由谁对此负责？

只有7人的民生证券股票自营团队

两年人员骤降一半

据叶飞爆料，在中源家居交易中的接盘方就包括了民生证券。公开信息显示，截至第一季度末，民生证券的确出现在中源家居的前十大流通股东之中，新进持股55.23万股，持股比例为0.69%。

然而，民生证券方面则对外宣称，“民生资管并未参与中源家居市值管理，今年一季度确实有自营部门的投资经理在投资权限内买入中源家居股票，但公司肯定不会参与上市公司市值管理。”

这也是截至目前，唯一一家券商公开承认自家自营部门介入了叶飞爆料的问题股。

据民生证券2020年年报，公司负责投资交易业务的人员只有7人，占公司全员的比例只有0.3%。从公司年报对证券投资交易业务的描述来看，该项业务与传统意义上的券商股票自营业务较为接近。

5月18日，《每日经济新闻》记者从民生证券某内部人士了解到，公司目前股票自营业务的团队人数确实只有7人。

从民生证券此前几年披露的年报来看，2019年、2018年公司负责投资交易业务的人员分别为13人、14人，也就是说在两年的时间里，民生证券投资交易业务的人员数量下降了多达50%。

相比之下，民生证券在经纪和投行业务上却有重兵布局。据公司2020年年报，截至2020年末，民生证券经纪业务人员占比超50%，而投行业务人员占比则超30%，合计占比超过80%。

对于民生证券股票自营业务团队的规模，曾在某大型券商自营团队工作多年的许先生向记者表示，“那是比较小了，他们(民生证券股票自营团队)管理的资产规模应该也不大，估计也就是20亿~30亿吧。”而据民生证券2020年年报，截至去年末，民生证券的股票自营规模仅为19亿元。由此来看，民生证券今年一季度买入中源家居股票的金额占其股票自营的总规模比例在1%左右。

据民生证券内部人士介绍，公司自营团队的规模之所以较小，是因为此前公司已将很多自营相关的业务都拆分到其它职能部门了。

某头部券商非银行业分析师向记者表示，“近年来，业内的各大券商纷纷收缩了股票自营的规模，现在券商的自营业务主要靠衍生品和债券，因为相比需要进行方向判断的股票，这两类业务的投资收益率要稳健多了。”

民生证券自营接盘中源家居浮现三大谜团

据叶飞爆料，他通过前恒泰证券资管经理管宣找到接盘方民生证券和天风证券，后来民生证券买入中源家居1500多万元，而天风证券的1500万元没有买入。

尽管，民生证券最近对外宣称公司与此次“市值管理”事件无关，但背后的疑窦并没有随之完全解开。

例如，相比天风证券，民生证券自营部门为什么会这么爽快的就高位接盘了中源家居呢？民生证券自营部门在对于股票选择上是否有合规的流程？

在一些市场人士看来，此次疑似参与对中源家居的接盘，从公司层面的逻辑分析，民生证券方面主动去做的可能性较低，“因为它接盘弄不好自己要损失本金，一家有理性的券商应该不会主动参与这样的高风险业务， 看来问题多数还是出在自营部门的相关投资经理上。”

而一些业内人士则对此事件，有着更深入的观察。

A

中源家居是怎么进入民生证券自营股票池的？

随着叶飞爆料的不断发酵，一系列相关疑点引发了业内人士的关注。在上述许先生看来，民生证券自营部门此次买入中源家居的缘由或许没有公司对外解释的这么纯粹。

许先生向《每日经济新闻》记者表示，通常而言券商股票自营部门会自行建立股票池，入池的股票在一定额度内投资经理就可以随便买卖，“但关键的是第一步，像中源家居这样的公司，投资经理是怎么说服投委会同意入股票池的？”记者了解到，券商自营部门的投资经理哪怕只想买入一手某只股票，其前提也需要该只股票进入自营部门的股票池，而这样的股票池一般是由自营部门的投委会决定的。

据叶飞爆料，民生证券在买入中源家居之后出现较大的亏损，而相关自营部门的经理也没有拿到“盘方”给的回扣，可谓是“双输”的局面。

鉴于民生证券股票自营业务部门的人数较少，那么其投委会人员的规模也会十分有限，因而其投资决策的能力令一些市场人士感到怀疑。

据统计，截至今年一季度末，民生证券自营盘进入前十大流通股东的A股共有5只，分别是中源家居、腾龙股份、岳阳林纸、曲美家居和*ST康盛。除了岳阳林纸的市值较大外，其他几只个股的市值都相对较小，其中如中源家居等个股的走势呈现了较大的波动性。

值得一提的是，民生证券自营部门人员近年来的流动性似乎也较大。据记者获得的另一份资料显示，在2017年上半年，民生证券的股票自营业务团队人数仅有5个人。不过中国证券业协会网站显示，这5人都已在最近几年从民生证券离职。

B

民生证券自营股票池究竟是如何产生的？

据许先生介绍，通常而言，券商的资管、自营部门都会有各自的投委会，并由投委会来决定资管、自营的股票池的股票组成，而这些投委会一般由部门领导、负责人以及一些核心骨干等构成。

他表示，投委会在决定哪只股票可以入股票池时，需要相关推荐者在部门的投委会层面进行公开的推荐，相关的流程包括，举办路演，还需要接受大家的提问，最后再经过投委会的相关决策。

而某只股票即使经过投委会同意进入了股票池，该只股票也可能被分在股票池的或一级、或二级、或三级，而每一级所对应的投资额度上限都是不同的，之后相关入池股票每升一级都需要向投委会重新申请。

此外，许先生还表示，“我们以前对买入一只股票的规模都会设置相应的上限，而如果对某只股票想买得比较多，超出了公司董事会对于自营部门的最高授权范围，比如如果投资经理想买的某只股票超过自营总规模的5%以上的话，那么可能就要经过券商董事会的批准了，那么到了这个时候，投委会的成员就变成了投资经理所在券商的那些核心董事。”

“所以关键要看民生证券自营部门的决策流程是怎么样的，是不是1500万以内的投资可以由投资经理完全自由支配，根本不需要经过投委会的讨论。”他指出。

调研是分析了解上市公司的一个途径。而数据统计显示，今年以来，民生证券共计调研126次，其中对奥园美谷和甘源食品调研频次最高，均为3次。其次是华润微、启明星辰、弘亚数控、澜起科技、埃斯顿、中科创达等17只个股进行了2次调研。5月以来，则对远东股份、星源材质、奥园美谷、克明面业、宁波华翔和麦格米特进行了调研。

不过，由于上市公司的投资者关系活动表中并未都明确调研员的身份，是来自研究所、资管还是自营部门，因此记者通过翻阅查询发现，仅能确定4月21日天赐材料的路演活动出现了民生证券自营人员。

C

究竟谁该为买入中源家居负责？

随着叶飞爆料事件的不断发酵，“涉及此次接盘的究竟是民生证券自营部门的哪位投资经理？”是这几天萦绕在不少投资者心中的疑问。

目前即使是爆料者叶飞也对此不知情。5月18日，叶飞接受《每日经济新闻》记者采访表示，“至于民生证券的投资经理是谁在接盘，我也不知道，原因很简单，我们都是单线联系的。”

据许先生介绍，通常而言，券商自营部门投委会对于一个股票能否入股票池采取的是少数服从多数的原则，不过自营部门负责人(如总经理)的意愿在一定程度上会影响到其他投委会成员的决策。

当年，在其所在券商自营部门的负责人对哪只股票可以进入自营的股票池具有一票否决权。虽然负责人没有一票同意权，但也不排除一种情况，“就是总经理鼎力支持某只大家不怎么看好的股票入池，某些投委会成员看到总经理特别喜欢这家公司，也不想得罪人，于是就跟着同意了。”

而据民生证券内部人士告诉记者，目前民生证券分管自营业务的副总裁为王卫。不过从业务部门层面来说，目前民生证券自营业务没有真正的负责人。

(图片来源：中国证券业协会官网)

据证券业协会网站披露的信息，王卫于2017年10月加盟民生证券，在此之前他曾在第一创业有10余年的工作经历。巧合的是，协会网站发布的信息显示，上述5名原民生证券股票自营业务团队成员的离职时间大多发生在王卫入职民生证券前后。

证券业协会官网显示，包括王卫之内，民生证券目前总共有4位副总裁，除了执行副总裁杨卫东任职的时间超过10年之外，其余3位副总裁陈恺、王卫、尚文彦都是2017年后才开始任职。而在2017年，民生证券的高管层曾经历过一次大换血。

值得一提的，据业内人士介绍，通常而言投委会的相关决策都会有相应的记录可查。

“我们以前对股票入池的讨论都是有会议纪要并且留痕的。”许先生向记者表示，“他们(民生证券自营部门)内部应该可以查到，对于中源家居入池是哪天发起的讨论，谁提出的，核心要点是什么，哪些人赞成，哪些人反对等记录。”不过他认为，也不排除在事发后，金融机构会有修改相关会议记录的可能。

但无论如何，如果后续监管部门确有查实，民生证券的自营部门参与了对中源家居股票的“市值管理”，那么民生证券自营部门的相关负责人恐难辞其咎。

针对目前业内人士就此事的一些疑惑，例如民生证券的自营部门究竟是否有投委会呢？中源家居之前是如何经过投委会同意进入股票池的？目前公司自营部门的直接负责人是谁？民生证券自营部门在一季度买入中源家居所花的1500多万元是否完全可以由相关投资经理自由支配？5月18日，记者向民生证券方面发去了采访函，不过截至5月19日还未收到回复。