李扬：债务问题已成为中国经济健康发展的“大敌”

中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬表示，居民部门和政府部门两个层面尤为值得关注。

中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬日前在公开场合表达了对债务问题的担忧，并将其比作中国经济健康发展的“大敌”。

李扬在中国社科院金融研究所和中国社会科学出版社主办的《中国金融报告2020》新书发布暨高层研讨会上指出，居民部门和政府部门是中国债务“盘子”中尤其值得关注的两个层面。

国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心今年2月发布的“2020年度宏观杠杆率”研究报告指出，2020年，我国居民部门杠杆率共上升了6.1个百分点，从2019年末的56.1%增长至62.2%。

李扬表示，居民债务上升的主要原因是房地产贷款需求增长，而非居民消费增加所致，居民消费和短期消费性贷款仍处于负增长区间。

“居民债务大部分与房地产市场相关，这强化了居民债务风险与房地产市场风险的互溢。这是极为需要关注的，目前市场已经出现风险隐患苗头。”他说。

李扬解释称，度量房地产市场风险的一个简单指标是出现“负资产”，就是房屋的市价低于未清偿贷款余额。他指出，现在一些地方已经出现了负资产。进一步，市场风险相互叠加，会使问题更大。

李扬还表示，比较中美居民的杠杆率可以发现，美国居民的杠杆率呈“过山车”走势，顶峰是次贷危机爆发，市场泡沫破灭后，其杠杆率总体下行。中国居民的杠杆率走势和次贷危机爆发前美国居民的杠杆率趋势相似，这种状况是否会引发相同的后果，需要高度警惕。

针对政府债务问题，李扬表示，中国地方政府债务近十余年来增长迅速，2010年之后，地方政府杠杆率始终高于中央政府。根据其团队的研究，除陕西以外，其余省份2020年债务率均高于2019年，2021年有可能趋缓，但债务率持续增长仍令人担忧。

根据国家金融与发展实验室国家资产负债表研究中心的研究，2020年，中国政府部门杠杆率从2019年末的38.5%增长至45.6%，增幅达7.1个百分点，超过了1997-98年亚洲金融危机和2008-09全球金融危机时期。其中，中央政府杠杆率上升了3.1个百分点，地方政府杠杆率上升了4.0个百分点。

3月15日，国务院常务会议在安排今年经济工作时特别提到，要保持宏观杠杆率基本稳定，政府杠杆率要有所降低。根据《政府工作报告》的安排，今年拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，这一规模略低于去年的3.75万亿元。

李扬在研讨会上称，结合中国地方财政可支配财力的结构来分析，可以看出政府债务问题的严重性。所谓地方财力，主要包括三部分，分别是公共财政收入，中央转移支付和税收返还和政府性基金收入。公共财政收入虽然自主性很高，但占比很低， 转移支付虽然占比较高，但主要取决于中央和地方博弈，而政府性基金主要是靠卖地。

“中国地方政府财政收支不平衡现象是世界罕见的，这种收入结构同时隐含着极大的不稳定性和不确定性，地方政府不能依靠自己的收入去平衡自己的支出，这是一个危险的财政现象。”李扬说。

他还指出，目前少数省份呈现“低经济增长和高债务率并存”的现象，这是比较危险的问题。另外，近年来，我国出现了地方政府债务风险与地方金融风险相互交织的现象，具体表现就是，近90%的地方政府债券是由地方金融机构购买并持有的，这导致了财政政策的货币化，以及金融政策的财政化，并使得财政风险和金融风险互溢性增强。

“这种状况必须改变。”李扬说。