多品种创历史新高 “商品牛”犹自奋蹄

5月6日，商品期货普涨，多品种创历史新高，“商品牛”延续。

分析人士指出，短期这一风格或将延续。中长期来看，影响商品价格走势的不确定因素增多，建议企业做好风险管理。

大宗商品5月“开门红”

5月6日，商品期货大面积走强。文华财经数据显示，截至收盘，动力煤、焦煤两大煤炭标的涨停，均创上市以来新高。此外，铁矿石、纯碱、玻璃、焦炭、LPG、螺纹钢、热卷、沪锡等期货品种主力合约价格均创上市以来新高。

近期“铜博士”牛蹄甚疾，媲美低位反弹的原油。文华财经数据显示，今年以来沪铜期货主力合约价格累计上涨26.21%，原油期货主力合约价格上涨32.23%，而同期黄金期货主力合约价格下跌5.36%。

美尔雅期货高分析师王艳红对中国证券报记者表示，以动力煤为例，由于制造业持续向好，本应该是淡季的动力煤需求继续高位上行；而国内供给增量有限，进口煤体量大幅缩小，导致动力煤市场缺货，价格一骑绝尘。王艳红表示，受“碳中和”相关政策影响，供给收缩预期正在有色金属、黑色系品种中蔓延。

方正中期期货研究院宏观经济研究员李彦森分析，基本面方面，今年以来中国经济维持上行，此前部分投资者预期二季度经济增速可能出现边际减慢，但目前来看这一担忧已被证伪；流动性方面，美联储在4月会议上态度超预期偏“鸽派”，对美国经济增长信心增强的同时，没有提到缩减QE速度，并推后明年加息预期。

“海外市场经济复苏逻辑下的通胀预期深化。”南华期货商品分析师戴高策表示，不同板块的上涨逻辑有所不同。原油方面，供应端仍在OPEC+减产框架内，欧美需求回暖带动库存持续下降使得原油价格再度抬升，能源化工板块维持上涨态势；有色金属方面，由于新增投产偏少，下游房地产、汽车等消费复苏在通胀预期下处于领跑地位；黑色系主要受到国内“碳中和”环保限产影响，以供应端推动为主；农产品方面，虽然多数品种价格仍在高位，但品种之间有所分化，苹果、红枣等品种表现疲软。

处于上涨第三阶段

李彦森对记者表示，本轮商品价格上涨基本可分为三个阶段。第一阶段是去年4月到8月，在中国经济复苏、海外经济不振的情况下，部分大宗商品价格出现底部反弹走势。第二阶段是去年9月到今年2月，受到海外经济尤其是需求复苏加速，国内大宗商品需求上升。“本轮商品价格上涨则属于第三阶段，与前两个阶段明显不同的是，此轮商品价格上涨的同时股市相关标的并没有出现明显价格上行，二者表现存在一定差异性。”

戴高策认为，如果上游原料价格持续上涨，会显著增加中下游企业的成本压力，如果下游无法消化原料价格上涨将会挤压企业利润，带来一定盈利下滑预期。同时，美联储未来一段时间的加息预期虽然仍然极低，但较前期已有一定回升，一旦流动性收紧，股票市场流动性同样承压。

企业宜做好风险管理

展望后市，王艳红认为，在全球利率水平易上难下的背景下，股市持续性上涨受到较大限制，但商品价格上涨、经济复苏以及“碳中和”相关政策也带动了顺周期板块上涨。去年四季度末以来，有色金属、化工、钢铁等板块持续上涨，短期内这一市场风格仍将延续。

“原材料价格持续上涨，反映出中国经济供给端增长以及海外需求旺盛，短期内这一趋势可能还将维持。”李彦森表示，中下游企业利润或将有所受损，上游原材料开采等行业还有景气改善空间。

从企业风险管理角度看，戴高策建议，当前玻璃、纯碱、油脂等品种均延续较强上升势头，以这些原料为基础的中下游产业遭到较大的成本冲击，可利用衍生品工具来管理成本端风险，例如针对在手订单与产销计划通过期货来进行买入套保；随着当前场外衍生品市场不断发展，也可以通过场内外期权进行风险管理，比如买入看涨期权降低成本继续上行风险，或者利用场外累积期权降低采购成本。

李彦森表示，如果二季度后期经济增速回落，则商品价格大概率出现阶段性调整。未来企业套保头寸可逐步减少买保操作，逐步展开卖出保值操作。

“建议企业做好风险管理，首先采用锁价或套保的方式优先保住加工利润；其次关注自身的现金流状况，避免出现账期过长影响到实际采购；最后可以从成本端着手，从技术升级和材料替代上寻找突破，在保证订单生产质量的同时，扩大废金属回收利用的力度。另外，由于煤炭是制造业的基础能源，当前煤炭价格较去年上涨约30%使得制造业成本上抬，电力企业作为动力煤的重要下游，无疑也要承担原料价格大幅上涨的结果。实体企业应该注重利用期货等手段控制采购成本，同时及时兑现利润。”王艳红说。