橡树资本创始人马克斯：疫情后退出宽松政策可能导致美元贬值

3月20日，在中国发展高层论坛2021年会“超级宽松的货币政策如何收场？”分论坛上，橡树资本创始人、联席董事长霍华德·马克斯指出，在疫情之后退出宽松政策带来的风险是极端情况下美元可能会贬值。

在马克斯看来，超宽货币政策的影响是无法“以史为鉴”的，所以现在就只能进行猜测。

背景方面，马克斯称，超级宽松的货币政策的背景是很清楚的，大流行病和相关的衰退需要迅速和大规模的财政和货币行动，以防止全球萧条。通过购买债券，美联储2020年的资产负债表增加了2.7万亿美元，约占55%，美国财政部资助了大约4万亿美元的赠款和贷款，6万亿美元的额外流动性注入了美国经济，为赤字融资的借贷使美国国债增加了4.2万亿美元，一年之内从22.7万亿美元升至26.9万亿美元，今年债券购买量将达到1.5万亿美元左右，赤字可能与去年持平。到2022年情况可能基本上也是如此。

“因此我们可能会看到短短三年中，向2019年创造了21.4万亿美元GDP的经济体注入近15万亿美元，我认为从来没有出现过如此规模的支出赤字和债务的增加，到2022年底美国国债可能达到33万亿-35万亿美元，而现在距离2022年底只有20个月，这就意味着短短三年内这个数字将上升大约50%。”马克斯提出疑问，现在是否在一定程度上债务过多了？

马克斯认为，这个问题是无法回答的。目前美国债务约占GDP的125%，而且没有立即可见的不良影响。到2022年底，根据先前提出的数据，美国债务可能会达到140%左右。日本的比例是美国的2倍，它的经济依然在继续运转，事实上美国几乎没有进入十大债务国的行列。

马克斯进一步称，正常情况下人们会预期这样一股额外的流动性注入经济会导致通胀，但是美联储说不会，各国央行可能希望看到通胀，因为通胀会降低偿还债务的成本，但是他们不得不阻止这种说法，因为他们担心加剧通胀的预期。

通货膨胀到底是不是很快会成为威胁？马克斯的观点是，可能短期不会看到这样的情况，但是长期的问题可能会非常严重。

“从2008年以来一直有赤字和宽松的货币政策，并没有出现严重的通胀，没有看到菲利普斯曲线所预测的通货膨胀率的上升，日本和欧洲多年来一直试图实现2%的通胀率，但一直没有成功。”马克斯说。

在谈到疫情之后退出宽松政策带来的风险时，马克斯认为，极端情况下美元可能会贬值，这是最大的风险，这是一个非常严重的后果，可能会有一些负面的反应，贸易伙伴可能会放弃美元。因为美元贬值了，可能会因为美国的债务水平产生负面的反应，之后就害怕它继续贬值，所以就不愿意再去使用美元。此外，如果美元贬值了，主要的大宗商品的价格会上升。而这些商品对美国来讲是非常重要的，会导致通胀，这不是由需求拉动的，或者是国内的因素导致的。

对于长期影响，马克斯认为可能会导致利率的上升。一旦利率上升，会使得偿还美国的债务增加，而且美国的信用评级也会下调，赤字就会上升，美国作为全球储备货币的地位可能就会不稳，可能融资的成本就会增加，美国的债务也会积累。

“今天美国就像拿着一张没有上限的信用卡，最后的结果会是什么谁知道呢？”马克斯说。