监管力推储蓄变投资 市场期待产生赚钱效应

吸引更多居民将储蓄转化为投资，为资本市场引来更多活水，已经成为监管明年的主要工作之一。

证监会12月22日召开会议，确定的明年六项主要工作中，明确提及要加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，并进一步加强投资者保护，增强投资者信心。

这已经不是监管第一次提及居民储蓄转化为投资。早在今年1月，银保监会就已提出，要多渠道促进居民储蓄转化为资本市场长期资金。而更早些时候，央行前行长周小川也多次提及此事。推动居民储蓄转化为投资，已经成为各界共识。

公开数据显示，截至9月底，全国居民存款总量达到82万亿元以上，另外还有规模数十万亿的银行理财。除了直接存款，银行理财资金更是被寄予资本市场增量资金重要来源的厚望。

虽然入市的制度障碍已经消除，但银行理财在股票等权益的投资比例并不高。业内人士认为，要将储蓄转化为投资，就要加强资本市场的基础制度、投资功能建设，让资本市场产生赚钱效应。

储蓄转化投资成共识

根据央行统计数据，截至今年9月底，全国人民币存款余额211.08万亿元，同比增长10.7%，其中居民存款增加了9.95万亿元。而2019年底，全国居民存款总额为72.44万亿元。据此测算，9月底全国居民存款总量已经超过82万亿元。

“储蓄率长期处于高位，一方面与文化传统有关。另一方面也显示出资本市场在资本形成方面，仍有很大提升空间。”在12月20日举行的中国财富管理50人论坛上，银保监会原主席尚福林说，这也要求资本市场要更好发挥将储蓄转化资本、财富管理功能。

而增强资本市场财富管理功能，促进居民储蓄向投资转化，已是监管着力的方向和市场共识。此前，周小川就多次表示，希望有更大比例储蓄进入股本市场。

而银保监会也将这一目标，写进有关规划中。银保监会今年1月在相关文件中提出，银行、保险机构要健全与直接融资发展适应的服务体系，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金。

除了直接存款形成的储蓄，银行理财、信托、资管等各类固定收益产品，由于提供预期收益，实际也起到了储蓄的作用，尤其是存量规模巨大的银行理财资金，多年被资本市场当作翘首以待的“援兵”。

中国银行业协会数据显示，截至2019年底，全国银行业非保本理财余额23.4万亿元。根据光大证券测算，今年6月底，仅上市银行的非保本理财，今年6月底的存量余额就达21.4万亿元。

“A股市场未来的增量资金中，银行理财将是最重要的来源之一。”平安证券人士此前曾向第一财经分析，随着银行产品净值化转型和存量调整，未来在资产配置上，增配权益资产将是A股市场非常重要的风向。

“根据现行监管规则，理财资金进入资本市场已没有制度障碍。”在参加上述论坛时，银保监会副主席曹宇也称，支持银行理财提高权益类产品比重，鼓励将更多符合条件的基金管理人，纳入银行理财合作机构名单，并鼓励信托公司更多开展证券投资信托等业务，加大对资本市场、财富管理的支持。

银行理财资金直接投资股票，早在2018年就已解禁。作为资管新规配套措施，银保监会于2018年7月出台规定，正式放开了银行理财投资股票，理财资金最多可持有单一上市公司30%的流通股，并可投资公募证券基金。

在监管持鼓励、支持态度的同时，银行理财投资资本市场、股票等权益资产的积极性也越来越高。

“在原来的银行理财时代，理财产品的特点基本上提供明确的到期收益率，满足客户储蓄需求。理财子公司时代，一如既往为客户提供稳健收益的基础上进一步提供全面的投资机会。”建信理财总裁谢国旺说，希望未来通过更加丰富的理财投资配置组合，来助力多层次的资本市场发展，银行理财子公司也要引导更多的长期资金入市，契合居民财富管理需求。

对未来理财资金在股票的配置比例，交银理财总经理金旗的目标更为具体。“权益资产也分一级市场和二级市场，银行理财目前在二级市场的配置普遍偏低，现在大概是3%，明年我们可能会达到5%。”金旗说，准备用3至5年的时间，将二级市场的权益投资规模，“起码配到10%以上”。

加强投资功能

储蓄转化为投资，必须要让市场产生赚钱效应。中金公司认为，随着中国资本市场改革不断推进，居民资产配置也迎来了拐点。

公开数据显示，截至目前，年内新发行的公募基金达到1408只，发行规模合计3.06万亿元，其中790只为权益产品，占新发基金总量的56%；发行总规模达1.74万亿元，占新发基金总额的57%。

虽然制度障碍已不存在，但银行理财直接、间接投资股票的比例仍然偏低。相对于巨大的存量规模，银行理财在入市方面实质性力度甚小。

曹宇在上述论坛上透露，截至今年10月底，银行理财资金投资股票、债券，合计接近17万亿元，保险、信托资金投资股票、债券分别约为10万元、2.2万亿元。但未计提银行理财投资股票的规模。根据银保监会披露，截至6月底，银行理财产品权益类资产配置规模为7907亿元。

中国理财网最新数据显示，目前在售的银行理财中，权益产品总共只有11只，存续的250只左右。其中，银行理财子公司存续权益产品更是只有5只，在售产品一只也没有。

业内人士认为，股票投资短期波动大、不符合银行理财净值管理要求，收益平稳的固收类产品更符合银行配置需求。相较于基金类产品，银行理财的投资者，也更加青睐短期产品，因此中长期产品占比较低，不完全符合权益资产配置需求。

而从利率长期走低的趋势来看，居民家庭理财需求也会持续上升，但银行理财缺乏产品，很多都是短期、超短期产品，尤其缺乏权益类产品。未来需要加大权益类产品的研发、供应。

海通证券总经理瞿秋平说，将储蓄转化为投资，已经提出多年，要实现这一目标，就要加快资本市场投资功能的建设。

申万宏源董事长储晓明也认为，以前过度重视融资功能，投资功能的建设明显不足，上市公司质量不高、分红不足，证券市场运行波动大，场外市场的法律制度体系不健全，信用环境差，居民对资本的投资信心不足，导致储蓄转化投资不畅。

让市场产生赚钱效应

加强投资功能，就要让储蓄转化为投资，就要让市场产生赚钱效应。那么，赚钱效应如何产生？

瞿秋平建议，要加快完善资本市场基础性制度，通过价格机制改善资源配置，建设稳定、繁荣的资本市场，保护投资者的合法权益，加快资本市场投资功能的建设。

同时，要加快完善多层次资本市场体系，支持场外股权市场高质量扩容，做大产权交易市场，组建区域性股权登记交易中心，推进更多资金转化为投资资本，并大力发展私募股权机构；完善风险补偿、失信惩戒机制，加快打造良性的生态系统。

“实行注册制以来，A股上市公司加速快速增长，目前存量公司已超过4000家，但是退市力度依旧不大，退市率只有0.4%左右，低于美股的6%，优胜劣汰机制还不完善。”瞿秋平说。

证监会在22日的会议也表示，要持续加强基础制度建设，在注册制改革、健全退市机制、提高上市公司质量、完善证券执法体制机制等方面，持续抓好重点改革措施和关键制度的落地实施。

曹宇也称，投资者是资本市场的存立之本，要维护市场制度的公平性、规则的稳定性、纪律的严肃性，并持续加强基础制度建设。而可预期的规则标准是培育长期投资、价值投资的重要基础，需要更加重视政策设计的前瞻性、严谨性和连续性，防范因市场规则调整，给资本市场造成不必要的外部扰动，要持续加大对资本市场各类违法违规行为的惩戒力度，严肃查处欺诈发行、财务造假、信息误导等问题，充分保障投资者权利。

除了资本市场机制、基础设施、环境之外，投资者不成熟、机构投资者占比偏低，也是目前A股市场的一大短板。公开数据显示，截至今年9月底，流通市值口径下，A股投资者中，外资持股市值占比4.74%；境内专业机构投资者占比14.78%，个人投资者占比则达32%左右。

机构投资者做好财富管理，真正为投资者带来财富增值收益，形成投资者愿意来、留得住的市场环境，社会资金才能持续地流入资本市场，也是监管、市场人士的共识。

“机构投资者可以利用他们的持股权，推动公司治理改善。因为机构投资者的压力，企业会改善治理。”证监会原副主席史美伦说。