地方债发行有望迎“重质轻量”新阶段

作为稳经济重要手段，新增地方政府债券自发行以来规模总体呈增长态势。在经济逐步企稳背景下，财政部日前发布《关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》，以进一步完善地方债发行机制，保障地方债发行工作长期可持续开展。这或许意味着，地方债发行有望迎来“重质轻量”新阶段，质量将超越规模成为首要考量的因素。

近年来，地方债成为给经济建设添砖加瓦的重要资金来源。但值得注意的是，近年地方债在发行过程中出现了行政手段决定资源配置、项目申报虚报作假、资金闲置和挪用等情况。

《意见》的发布将从多方面给地方债发行管理带来变化。一是有助于平滑发行节奏。今年以来，地方债多次出现非常显著的集中发行。比如，1月13日至19日发行4839亿元、5月25日至31日发行7701亿元，形成明显峰值。在《意见》出台后，地方债发行节奏将更为平滑，信息披露将更为详细，可以让市场提前有所了解和准备。

二是有助于地方做好功课。在地方债大额放量发行背景下，许多地方准备申报方案的时间往往只有短短几天，有的地方甚至出现按照可申请额度安排项目、倒算收益的情况。优质项目储备不足，个别项目前期可行性研究的可靠性也令人担忧。《意见》要求，加强地方债发行项目评估，严防偿付风险。其中，律师事务所、会计师事务所等第三方专业机构应当勤勉尽责，根据项目实际情况出具专项债券法律意见书和财务评估报告，对所依据的文件资料内容进行核查和验证，并对出具评估意见的准确性负责。上述举措有利于地方债发行项目更为合规，也倒逼地方政府提前做好功课，对相关投融资进行整体规划，提前做好下一年地方债发行项目储备工作。

三是有助于提高资金使用效率。在今年地方债高发行量背景下，地方财政支出节奏不及预期，这或许与资金项目不匹配有关。《意见》提出，地方债发行后，确需调整债券资金用途的，地方财政部门应当按程序报批。地方财政部门应当做好债券发行与库款管理的衔接。对预算拟安排新增债券资金的项目，或拟发行再融资债券偿还的到期地方债，可通过先行调度库款的办法支付项目资金或还本资金，发行地方债后及时回补库款。上述举措有利于保障地方债资金和项目实现良好衔接，解决要么没钱可用、要么资金趴账的问题，在提高资金使用效率同时，也能在一定程度上防范偿债风险。

除了上述新变化外，《意见》还释放了重要信号：地方债发行将不单要“走量”，更要“走心”。10月金融数据显示，宏观调控政策在稳增长的同时，也更注重防风险的考量。可以预见，地方债市场进一步规范化发展将大踏步前行。