上半年基金换手率大幅提升 绩优产品“长情”优质标的

今年以来A股行情跌宕起伏，基金换手率也大幅提升。主动偏股型基金上半年平均换手率达1.53倍，较去年下半年的1.18倍提升不少，更有49只基金换手率超10倍。总体来看，今年上半年换手率超1倍的基金占比76%，这意味着七成以上的主动偏股型基金上半年将持股至少“洗牌”了一遍。

“上半年我管理的基金在几次大跌中遭遇大幅赎回，因此被动卖出了不少股票。同时，无论业绩好坏，都会有资金选择加仓或落袋为安，这对基金的股票持仓有一定影响。”沪上某基金经理说。

格上财富高级研究员张婷认为，随着优秀基金吸引力增强，很多投资者将一些表现不太好的基金赎回，买入吸引力更强的基金，这导致部分基金换手率被动提升。

除了申赎因素影响外，张婷表示，当前市场结构性机会明显，一些操作偏灵活的基金经理会选择主动调仓换股，从而加大换手率。

值得注意的是，尽管基金整体换手率在提升，但今年业绩优异的基金产品的换手率却不算高。以上半年净值涨幅排名前20名的基金来看，基本上都是医药主题类基金，有8只基金换手率不足1倍。

医药板块作为机构资金较为“长情”的板块，在今年疫情影响下表现出彩，带动相关基金业绩亮眼。一些基金经理直言，尽管生物医药个股表现分化较大，且部分优质标的估值不低，仍看好其长期投资价值，板块中有不少值得长期投资的优质股，对于主投医药的主题型基金来说尤其如此。

实际上，今年上半年有个明显的现象，即业绩盈利趋势较好或盈利稳定性较高的个股及行业表现较好，其中不乏涨幅翻倍甚至翻几倍的个股，这些个股长期投资价值相对较高，一些基金对优质标的采用了 “买入即持有”的策略。

上海证券基金评价中心负责人刘亦千认为，除了客观的规模要求、申赎影响，主观因素方面，基金换手率低可能代表基金经理具有长期投资理念，而高换手率则有可能展现了其灵活的投资风格，乐于追逐市场热点变动。从另一个角度来看，低换手率可能意味着基金经理缺乏足够的投资能力，在市场变化时应对不足；高换手率也可能反映出基金经理并未形成有效的投资风格，在市场变化中易于追涨杀跌。

若将此项数值应用到择基中，刘亦千认为，2015年来，各年度基金夏普比率与换手率大致呈倒“U”型曲线关系，即随着换手率增加，基金夏普比率通常先升后降。这意味着，过低或过高的换手率均不利于基金的业绩表现，唯有适中的换手率水平，才能更大程度提升基金收益。他表示，以2015年至2017年的历史数据看，主动管理偏股基金的最优换手率水平若在1.12倍至2.88倍之间，将更大概率带来较优表现，基民可以此作为参考。