Havells India Q4回顾–强劲表现；前景乐观

Havells India报告了2018财年第四季度的强劲数据。核心业务（前劳合社）的良好表现推动了所有业务的营收和营业利润率提高。劳埃德（Lloyd）该季度的收入保持不变，但利润率出现了季节性的有利增长。总体而言，Havells在该领域拥有强大的立足点，该公司似乎已从产品溢价和渗透率中受益。

所有产品领域的强劲增长

Havells（前劳埃德）收入同比增长18％（根据消费税之前的消费税调整）。耐用消费电子产品（ECD）在所有业务领域均保持增长，收入增长了29％。

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新产品的推出和更深的市场渗透率导致市场份额的增加，带动了ECD领域的增长。照明和固定设备部门的增长得益于更深的分销，更高的B2B销售和旧照明的翻新。

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不同产品类别的贡献率提高了1-4％。在2018财年第四季度，开关设备的贡献率最高，达到39％，其次是照明和固定装置，达到31％。

运营效率和价格上涨（转嫁了不断增加的投入成本）使Havells（除劳埃德）的未计利息，税项，折旧和摊销前利润的利润从2017财年的13.4％提高到183.9财年。

重新定位劳埃德业务以增长

劳合社部门在2018财年第四季度的收入为584千万卢比。就劳埃德而言，第一季度和第四季度是其销售和利润率最强劲的季度，这归功于其以夏季为重点的产品组合。与8.0％的全年利润率相比，第四季度的营业利润率高得多，达到12.4％。

去年被哈维尔（Havells）收购的劳埃德（Lloyds）报告称，在2018财年为哈维尔（Havells）的收入贡献了1,414千万卢比。由于需求受到商品及服务税的影响，销售保持低迷。低利润劳埃德（Lloyd）业务的合并使整体利润率从2017财年的13.4％降至18财年的12.9％。

按照目前的形式，劳埃德（Lloyds）被定位为纯粹的大众品牌。但是，Havenlls通过其品牌开发和分销，试图将其重新定位为同一客户群中的高级品牌。它还与现代零售商店（Reliance和Croma）合作，以增加市场占有率。

作为扩张战略的一部分，哈维尔斯计划在劳埃德的产品组合下增加冰箱，该产品目前包括空调，洗衣机和电视。该公司的资本支出为300亿卢比，用于建立一个600,000个单位的空调制造工厂。该工厂预计将于19财年末投入运营。

劳埃德（Lloyds）将大约5.5-6.0％的销售支出用于广告和促销，这将有助于该公司今年实现两位数的低增长率。管理层还预计EBITDA利润率将逐步提高。2018财年EBITDA利润率为8.0％。

展望与建议

消费税的影响似乎正在减弱，增长势头正在缓慢追赶。尽管该公司在照明和ECD领域见证了强劲的增长，但对电缆的需求情况却在逐步改善。随着建筑和房地产活动的复苏，开关设备领域的增长有望加速。劳埃德（Lloyd）的业务正在重新定位，以实现增长和利润增长。

我们认为，劳埃德（Lloyd）业务的整合和扩大规模仍然是一项关键挑战，因为该公司在大多数其他方面都表现良好。Havells通过添加新产品（在2018财年增加水净化和个人美容服务）逐步实现其产品组合的多样化，并从竞争对手中获得了细分市场和产品的市场份额。通过涨价，它还能够在通货膨胀的环境中维持利润率。

Havells（CMP- 541）目前的市盈率为20倍的20财年预期市盈率，似乎已算是完美。但是，它的定位很牢固，因此建议累积任何库存下跌。